從10月份起，以鐵礦石為首的黑色系期貨大幅上漲引起了業(yè)內外的廣泛關注。12月7日，大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約收盤價漲至644.5元/噸，為本輪行情的最高點，也是近兩年鐵礦石期貨主力合約價的最高點，比9月底上漲了59.3%。同期，進口鐵礦石價格也一路飆漲。從目前本輪價格上漲的最高點來看，11月28日，中國鐵礦石價格指數(shù)62%直接進口鐵礦石價格為79.54美元/噸，比9月底上漲了43.6%，比去年底上漲了86.7%。12月7日，指數(shù)62%鐵礦石價格漲至82.3美元/噸，比9月底上漲了47.1%，比去年底上漲了90.3%。  

鐵礦石供需基本面并未發(fā)生大的變化  

然而，鐵礦石的供需基本面并沒有發(fā)生大的變化，市場供大于求的格局依舊。供給方面，四大礦山仍正常生產(chǎn)、正常出貨。1月~10月份，我國累計進口鐵礦石8.4億噸，同比增長8.9%，全年進口量有望突破10億噸，再創(chuàng)歷史新高。今年下半年以來，我國鐵礦石港口庫存始終處于億噸以上的高位，鐵礦石壓港仍然十分嚴重。從需求來看，10月份，我國粗鋼日均產(chǎn)量為221萬噸，環(huán)比下降2.7%；國內粗鋼表觀消費量為6164萬噸，按日歷天數(shù)計算環(huán)比下降0.93%。1月~10月份，我國粗鋼產(chǎn)量為6.73億噸，同比增長0.7%；生鐵產(chǎn)量為5.8048億噸，同比下降1.0%。  

前10個月，進口鐵礦石增長8.9%，但生鐵產(chǎn)量同比下降1.0%，供需關系不僅沒有緩和，供大于求的矛盾仍在進一步加劇。不僅如此，目前四大礦山離年度發(fā)運量的目標仍有較大差距，部分鋼鐵企業(yè)反映，四大礦山在催促鋼鐵企業(yè)提貨。由此可見，鐵礦石市場已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的買方屬性。因此，礦價大幅上漲的現(xiàn)象與市場真實供求格局相背離，缺乏供需關系的支撐。  

礦價大漲是多重因素疊加作用的結果  

那么，到底是什么因素推動了礦價快速大幅上漲？  

一是“雙焦”出現(xiàn)暫時性供應短缺，價格快速上漲，從而拉動高品位礦的需求增長。  

12月7日，長治主焦煤出廠含稅價為1480元/噸~1550元/噸，比9月30日和去年底分別上漲了57.89%和168%；長治二級冶金焦出廠含稅價為1900元/噸，比9月30日和去年底分別上漲了53.23%和258%。“雙焦”的價格漲幅均大于鐵礦石價格漲幅。  

“雙焦”價格飆漲，鋼廠偏好通過提高入爐礦的品位來降低焦炭的使用量，這引發(fā)了中高品位礦出現(xiàn)結構性短缺和價格上漲，從而進一步帶動了整個礦價的上漲。以港口鐵礦石庫存結構為例，今年初，巴西卡粉和MNP（麥克、紐曼、皮爾巴拉）三大主流礦種的港口庫存占比為32%~35%，但在11月中旬曾一度下降至20%左右。與此同時，我國國產(chǎn)鐵精粉數(shù)量明顯下降，企業(yè)轉而采購巴西精粉，導致巴西精粉出現(xiàn)類似的結構性短缺。  

近期，隨著市場的自發(fā)調節(jié)，“雙焦”供應緊張的狀況已經(jīng)開始緩解，其價格漲勢放緩，對礦價的影響將減弱。  

二是鋼價上漲使鋼鐵企業(yè)“容忍”鐵礦石價格的上漲。  

長期以來，相比鋼材價格，鐵礦石價格一直是先漲后跌、漲多跌少，本次也不例外。截至12月2日，中國鋼材價格指數(shù)為94.58點，比9月底上漲了25%；而中國鐵礦石價格指數(shù)62%直接進口鐵礦石價格為75.41美元/噸，比9月底上漲了36%。在經(jīng)歷了4年的價格下跌后，今年鋼價回升是價格的合理回歸，但其漲幅明顯難以抵消同期礦價的漲幅，鋼廠的利潤空間受到擠壓。  

然而，從企業(yè)的實際情況看，出于對后期鋼價下跌的擔憂，鋼廠仍然傾向于通過增產(chǎn)來保證眼前的盈利，從而導致采購活動的相對活躍和對礦價上漲一定程度的容忍。  

三是期貨、政治因素等加劇了現(xiàn)貨市場的波動。  

11月的22個交易日，大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約共有7個漲停板、4個跌停板。特別是11月11日夜盤，焦煤、鐵礦石等黑色系商品期貨在不到1個小時內從漲停至跌停，引發(fā)了不少人對于資金炒作的擔憂，認為存在人為操縱的嫌疑。整體來看，我國鐵礦石期貨和現(xiàn)貨價格走勢保持高度一致，期貨對現(xiàn)貨價格有重要的參考作用。期貨大漲大跌，無疑會加劇現(xiàn)貨市場的價格波動。  

此外，美國總統(tǒng)大選特朗普勝出，在一定程度上影響了市場對鐵礦石需求和人民幣貶值的預期，對鐵礦石期貨有一定的助漲作用。  

綜合上述分析，本輪礦價快速大幅上漲是焦煤拉漲、鋼價回升、期貨和政治因素等疊加作用的結果，唯獨缺乏供需關系的支撐，因此不具備可持續(xù)性。近期，“雙焦”和高品位礦暫時性供應緊張的狀況已經(jīng)開始緩解。特別是11月中旬以來，澳大利亞和巴西的鐵礦石發(fā)貨量均創(chuàng)年內新高，后期高品位礦到港量將繼續(xù)增加，鐵礦石供應充足。而礦價持續(xù)上漲已經(jīng)導致部分鋼廠開始虧損，對鐵礦石的需求將穩(wěn)中趨降。再加上前期價格快速上漲后積累的風險需要釋放，鐵礦石價格后期將有所回調。  

鐵礦石市場兩個變化值得關注  

分析本輪礦價上漲背后的邏輯，有兩個變化值得關注：  

一是除了供需基本面，影響礦價的因素日益多樣化。首先需要明確的是，供需關系仍是決定價格的基礎，鐵礦石市場供大于求的前提仍未改變。但不可否認，如今的鐵礦石市場受到諸多因素的影響。不少專家建議，分析本輪礦價上漲的原因，要“跳出鐵礦石看鐵礦石”，焦煤價格、焦炭價格、鋼價、期貨、交通運輸成本、人民幣匯率、國內外經(jīng)濟環(huán)境的變化、政治事件等，都成為影響市場預期和價格走向的因素。  

二是印度鋼鐵業(yè)發(fā)展強勁，將影響全球鐵礦石需求格局。隨著化解鋼鐵過剩產(chǎn)能的影響逐漸顯現(xiàn)，我國對鐵礦石的需求增速將放緩。印度和東盟正在成為新的鋼鐵需求增長點。2015年，印度鋼鐵產(chǎn)量為8940萬噸，為全球第三大產(chǎn)鋼國；鐵礦石產(chǎn)量為1.298億噸，凈出口240萬噸，尚能滿足其國內鋼鐵生產(chǎn)的需求。目前，印度鋼鐵產(chǎn)業(yè)正表現(xiàn)出迅猛的增長勢頭。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，今年1月~10月份，印度粗鋼產(chǎn)量累計同比增加503.4萬噸，增量超過中國居全球第一。根據(jù)印度總理莫迪的計劃，到2025年，印度鋼鐵產(chǎn)量要達到3億噸的目標。隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和國內礦自給率下降，印度鋼廠最終也會走到四大礦山的談判桌前，國際鐵礦石需求格局屆時將發(fā)生變化。  

無論是礦山對于長協(xié)溢價的要求還是衍生品市場和指數(shù)的任性異動，都告訴我們鐵礦石市場仍然受到各方因素的巨大影響。鋼鐵企業(yè)不應因短短18個月的單邊下行，就認為鐵礦石已經(jīng)進入買方市場，從而放松了對謀求鐵礦石價格話語權的努力。維護市場健康穩(wěn)定運行還有很長的路要走。